复盘本周板块情况，涨幅前10名的芯片股分别为露笑科技、长川科技、福满电子、银河微电、沪硅产业-U，利扬芯片、容大感光、北方华创、石英股份、全志科技。涨幅分别为21.44%、17.7%、17.3%、15.8%、15.8%,14.4%、13.2%、11.6%、11.3%、11.2%，主要集中在设备端与光刻胶概念的炒作。

芯片设备端终于冒头

本轮芯片上涨可以从年3月16号底算起，回调至5月11号，再次上涨，因此逻辑哥统计了3月16号至今与5月11号至今两段涨跌幅。可以发现除了原先的LED驱动芯片：富满电子、明微电子、晶丰明源保持强势外，设备端个股本次有终于强势：露笑科技、长川科技、华峰测控、北方华创、至纯科技，设备端芯片股是分析师比较钟爱的，不过股价则迟迟起不来，本次终于是有所冒头，理由主要也就是设计端高度景气带动上游设备端投资需求，部分关键设备订单已排到第三季度。还有就是增速高，估值低的设计端芯片股，如：全志科技、福满电子。低估、高增长的设计端年一季度净利同比超过80%，营收同比超过60%，且21年PEG低于1.6倍的设计端芯片股，主要有全志科技、福满电子、和林微纳、恒玄科技、明微电子，PEG分别为1.05倍、1.07倍、1.3倍、1.43倍、1.59倍。一般而言PEG小于1就较有投资价值，而芯片作为超级景气赛道，理论上也是应该享有更高PEG的，而且芯片景气度还在超预期，预计中报公布后券商还会集体提高盈利预测，即时PEG还会下降。芯片板块的超级高增长典范是卓胜微，券商今年给予他净利润预期较低，PEG还在2.15倍。同为超级赛道的锂电池板块，宁德时代21年PEG是2.33倍，容百科技是2.03倍，石大胜华是1.7倍。超级赛道的CRO板块，康龙化成是3.0倍，泰格医药是4.1倍，昭衍新药是是3.7倍，博腾股份是2.67倍。

华为鸿蒙利好AIoT芯片

全志科技：最纯粹的华为鸿蒙物联网利好芯片股，SoC产品线齐全，智能视觉芯片+车联网芯片打开增长空间。

博通集成：Wi-Fi芯片加速放量，拓宽车联网芯片布局。

乐鑫科技：物联网Wi-Fi/蓝牙MCU龙头，市场地位持续巩固。

恒玄科技：智能音频SoC领导者，向智能家居及智能可穿戴领域纵深发展。

瑞芯微：产品线持续丰富，深度受益智能安防与智能硬件需求爆发。

晶晨股份：多媒体SoC芯片领航者，产品结构优化+海外市场渗透，提振盈利能力

全志科技调研纪要05144月底一季报，公司经营出现加快表现，一季度延续去年半导体下游需求，一季度营收5亿新高，淡季做到比旺季高，因为下游需求旺，加上公司动员，促使整体销售放量。下游AI成型爆发趋势明显，带动需求继续上升。后续持续改善供应链情况。行业持续缺货，协调产能问题，争取今年年内提升产能，年底或年初新产能助力明年扩产，还会有助于我们明年后续业务的进一步的拓展。我们现在下游客户，像周边产品线都是以bat金融、小米这类型的厂商，以及像一线的家电龙头的一些客户为主，整体的下游的业务布局是比较全面的。另外产品线的增长像智能家居，安防，以及像扫地机器人这类型的产品。目前行业持续缺货到下半年可能出现客户如果拿不到货可能会被代替，马太效应，我们现在看到我们一线标杆客户大概率会是整个马太效应的生存者，还有一些个体体制偏弱的业务连续性不强或者话语权不强的客户，因为某一类型的产品的缺门，整个链条就停下来，大幅度的产量减少。大幅度产量减少，反过来会使得它在其他的供应链条的这一块的地位会进一步下降。这种情况下，未来整个买方、卖方市场，然供应链条挑选芯片设计公司，到芯片设计公司挑选下游具体的客户，都会更多的从长期的战略价值，长期的增长潜力，以及是否作为马太效应的一个胜出者，这么几个方面去考虑客户进行筛选。我们也以此挑选下游的客户，在利用这种c端的拉动做一个背书，也有利于我们在上游得到更多的产能的保障。Q和瑞芯微的差异？A目前来看，我们这几家像瑞芯微、晶晨都是A股里头上市公司里做半导体这一块形成平台化的布局的企业。这种公司它的成长本来就是充满了不确定性和波动，我们花了大概是五六年时间完成平台化的转型，从原来的一代拳王做到现在我有多个产品线，在这个过程中其实各家对于下游的应用的选择，它的取舍以及优先排序的战略的差异，使得各家公司长得是越来越不像，很多领域现在已经对不上号，零和博弈基本上不存在。在今年这种缺货状态下，各家各玩各的。未来我们也认为aiot的这种行道的差异化，导致各家以后也会越来越不同，偶尔会有市场叠在一起，但是各自会有各自的核心根据地。比如说在我们做的这些市场里面，像智能家电这类型的市场，这里头的格局非常明确。像美的、海尔，包括海信、格力这些公司，做的大量的自动化方案，也就是我们一家在陪着跑，我们公司在家电智能化的领域，从最底层的数据联通的IoT模组，再到语音交互运用了很多音响等，都一定要在前面几年开始不断的投入去导入和去打磨方案。这种类型的市场要好几年打磨，双方之间产生黏性，开发了大量的产品，经过一代两代一代到今天开始放量，实际上这种类型都需要提前好几年去布局，各家的布局的这个点从一开始就错开了，导致到后来越来越不像。公司这边主要发挥的就是我们的套片特别齐全，我们应该是A股这一块套片最齐全的一个公司。我们在系统方面也都全面的一体化配套，客户来到我们公司是一站式的解决方案，包括现在这种缺货的情况下，我们还能保证我们套片完完整整一套给客户，这种会产生我们的特殊的优惠和作用。另外公司在质量方面提出非常高的一个要求和目标，现在反过来车规的成果反哺了我们的工业级相关的应用。Q车规前端主要有哪些客户？A长安、一汽，还有包括上汽总公司，长安和上汽是乘用车，一汽是重卡这种商用的平台，在他们的智慧加仓里面的中控屏这一块平台是最多的，仪表盘和后视镜也有一些。到年，我们的整体的前装汽车的落地量预计超过万台。Q我们现在这种芯片有没有用人工智能？A人工智能AI这一块，其实我们大量的落地的智能硬件这些产品都是这个范畴的，包括声音这一块的语音交互，大部分都是跟科大讯飞公司在合作。我们的硬件方面，包括带MPU的这种类型号，能够快速的处理图像。泛安防领域就更加多了，都是基于AI的赋能的。传统录像的，现在确实还没有做很多，因为我们更多的优势在于我们的AIOT的这一块的能力，各大家的合作都是基于新型的智能算法的一些功能来做。Q新的方向？新的应用场景爆发点？A像智能硬件这条线，其实我们这些年持续的在大量的货架IP做好了之后，客户需要什么，快速的把它组合成新的产品，再去做方案。所以下游的大方向判断出来了，以AIOT发展的工作，它仍然是这种分散的、细分化。我们在研发方面一方面持续投入，产品序列上会更加丰富，我们客户包括我们刚才说的智能家电市场，客户从MCU加WiFi的算力级别，到这个八核的支持，大彩屏和图像识别那种类型的高算率的东西都可以干。而且一整套片系统开发系统都给他配齐了，这种对打造客户粘性非常有帮助。其实包括像车载的也一样，我们的车规级芯片，我们还是个后来者，我们做了万的量，大概在国内的车的市场占5%，还很小，我们后续包括12纳米的车规平台，已经开始在做，未来会有更齐全的产品线去覆盖。智慧驾仓的这一块，其实空间也是非常大的。包括刚才一直在提智能家居家电的智能化，我们其实已经讲了好几年，今年是终于是要成局。前阵子上海3月份展会，已经看到非常丰富的产品品类，包括海尔现在的3亿的联盟，这种市场简单以国内的军工系算一年大概4亿台左右的市场空间。我们觉得还是很有希望在未来三五年内变成一个上亿规模的大市场，这种类型的家电厂商客户的粘性和产品的寿命比较长。这也是为什么过往几年每年出个10万20万的一个我们都还在坚持的在投入陪着他们的，因为说这种类型的长周期市场不是说没人看到，还是说不是每一家公司都有毅力和实力可以去长期的准备和布局市场。Q家电目前出货量大，为什么？A我们去年出了超过万台，我们认为万这种数字是我们这种行业往往是一个消费者教育完成的情况，当年音箱也是这么一个过程，17年过了万，18年就0万，所以我们今年预期智能家电这一块的出货量也会往千万去跑，10倍增长。Q12nm芯片在哪里做？A目前来说只能放台湾，在台积电做。中芯国际目前我们在用它的28和45制程，我们今年的新产品主要落在22，这一块我们目前也在台湾，之后中芯国际这边有没有合适的也会去看。现在大家更多的是在意有没有的问题，而不是在哪里。Q从我们这边能感受到产能紧缺的问题吗？A现在产能争夺非常激烈，涨价函每个季度都来一次，包括4月1号左右，国际上刚提过一次价，大家这边也跟着去找产能，因为只要跟得上这个步伐，就有产能，跟不上，被淘汰掉。如果你没有能力从你的下游获取足够的利润来支撑这个过程，就会在产能分配的游戏中被淘汰掉。Q我们可以完全转移到下面？A基本上可以。我们一季度毛利率下跌了三个点，主要原因是因为我们涨价这一块的效果它有一定滞后性，第一轮大规模涨价其实还是需要跟客户在商务上做一些谈判和协调，特别我们现在下游这些大客户，它是比较多的、分散的，这个面慢慢铺开需要一些时间。二季度我们预计整个毛利率就会开始回升，我们希望全年目标还是要回到大概35左右的。Q也就是我们可能后面的几个季度都会回升？A慢慢来，一波一波的涨价，因为我们的下游终端的消费者都是个人为主，toc的生意多，所以这种成本的转嫁要比tob或者tog的那种要好一些。基于成本定价的转移涨价容易谈。Q一季度经营超预期的地方？A今年整体需求的增长。我们今年的整体的一个需求的这种增长，实际上从去年下半年开始下游需求增长的表现。去年三季度涨起来的时候，大家以为是上半年需求的递延，是一种恢复，直到大家三季度末发现是增长的时候，大家就已经发现说动员起来，也没有太多的产能可以让你去无限的用。对以往芯片设计公司的这一个产能无限的假设，在近一两年来说是不成立的，到了一季度的时候，现在全年卖多少货，大家大部分心里有数，剩下的任务是我们作为产业链上资源的分配，整个决策，我究竟想哪一条产品线未来长足成长，我们就多往这个方向去派货就可以了。现在智能硬件的增长是我们现在重点在保证，所以像扫地机出货量要翻倍，智能音箱家电这类型再加个0，还有像泛安防这一块，我们也预期有机会要再翻一倍这种状态，这种是我们主动调控的结果。至于说产能这一块后续的预期差，我要看下半年手机的情况。手机占全球半导体的需求量1/3，手机产能调下去了之后把这一部分产能拿出来就能够缓解全部的问题。一方面靠扩产，另一方面就是手机和AIOT之间产能的再平衡。公司提供套片，囤货空间不大。渠道商受管控，不存在大规模囤货的情况。Q第二代到第三代扫地机价值变化？A摩尔定律决定加量不加价。算法在得到了优化和成熟之后，很多时候他并没有对算力方面提出等量的要求，同样的事情可能要干的活多了4倍，但是他算力方面只要翻一倍就可以解决，这是算法也在进步。算法和芯片之间的底层的能力打通，使得协同效率更高。这这也是为什么产品越做越便宜，越做越大众化，能够上量的原因就在于这里。主控方面的一个需求，不会特别过分要求放很高算力。现在更多的是图像或者是激光投入仪，这种方案，我们称之为路线规划能力的扫地机，快速的把原有的MCU方案替代掉的一个过程。所以原本来看，整个扫地机市场每年大概是20~30%的盘面增长。但是智慧型的这种智能扫地机的是翻倍的速度，主要是因为MCU的会被快速替代掉。Q前五大客户占52%？A没有直接穿透的客户，多对多的，相当于经销商。一方面他们自己会开发一些方案，服务于小客户，服务大客户的时候，他们主要的任务是给大客户放账。Q从最终出货的结构？A四成多，若干大客户，众小客户。客户是马太效应的胜出者。如果去穿透的话，我们把像bat京东、小米、家电厂商、前装车厂这种类型，我们称为一线大客户的，包括Ott里面的像创维这种客户合到一块，大概我们去年可能占了4成多终端销售，所以我们现在的整个销售结构是若干个大客户加一票小客户，相对还蛮平衡。没有一个单一大客户的依赖的问题，但我们的客户体系是多个大客户组合起来。未来我们刚才也提到这些客户很多到最后会成为马太效应胜出者。我们预期这些大客户合共起来的销售的占比会进一步的提升。Q股权结构比较A其实我们从股权结构分散？反映到公司的整体的治理的状态来说，我们历史上成立的时候就是这么散，因为这个是团队创业的公司，当年这个团队是最早在聚力做MP3世界第一的团队，时候在纳斯达克上市，后来转到做图像和多媒体这一块，在平板电脑做到世界第一。这个团队多年来的默契各方面的大家各有各的所长，所以这种整体的一个合作，各方面的效率方面是不用太担心，不会说有出现说信任或者是这一个控制权争夺的问题。所以我们公司虽然没有实际控制人，但是有一个比较稳定的团队一直在运作我们过往这些年的整体的一个业务增速慢的原因，其实主要是在于说我们在年的时候做平板电脑起了很高的一个起点，我们从十几亿开始干，当年13年我们16多亿的营收，到今年才会超过去，所以这个过程中我们其实平板电脑从我们大多数的业务变成现在大概可能占百分之十几，两三个亿。过程中把新业务重新从无到有干了10多个亿出来，其实这是这么一个过程，它的营收结构也发生变化，反映了我们从一代拳王变成平台化公司的一个过程。这个过程中每年我们10多亿营收，按照30多的毛利来算，我们大概拿到手的是5个亿左右的净利润的，这一块有三个亿左右研发费用花掉，变成了我们现在这种平台化能力，这种平台化能力其实在多个市场不同的平台化，而且还有底层是互通的这种状态，它是需要花费大量的时间人力物力去打造的。到现在为止，我们说今年起飞的过程其实是我们平台化的地基，打得很好，我们现在平台的能力包括六七百号的这一帮人，我们做20亿的生意是这么做的，做30亿也可以这么干，人力各方面不需要跟着我的业务大规模的能力去扩张，未来如果我们的营收快速拉起来，我的整体的费用率就会得到控制。团队在缓慢发生变化，董事长CEO会做工作，年纪大的交班。前几年有剧烈变动，新老交替。原有为公司平板电脑立下功劳的人，有的能适应新变化，有的无法适应主动被动离开。公司现有人马是新排兵布阵后的结果。未来这一批团队成熟一批激励一批。Q您觉得这次智能物联网生态的催化点？A被疫情这种偶发事件给催熟了。时代也变了，大家人的消费观念和生活的工作习惯都变了，包括各类的范安防的设备，刷脸人脸识别的东西从未如此普及过，语音交互的方式大规模普及。这种类型的变化，很多的产品定义，源头都已经是来源于国内的客户。整个产品的定义权也发生了转移。随着AIOT物联网布置，一张网络的节点越多，节点之间的通讯的效率越高，它的价值就越高。Q我们现在开始已经派人去几个大厂盯产能了吗？A不是现在才开始，去年下半年就干，现在的产销协同是一个星期半个月就要做一遍。我们现在总裁经常跑几家代工厂，不存在就卖不出去的问题了现在。Q有没有觉得今年很有可能是一个智能硬件的爆发的一个元年？A其实每年都说是爆发的元年，真正有味道的感觉是今年。确实以往是分开的零散的小点，比如说音箱前两年爆发都是抓一个长尾的各类的智能的东西，包括智能家电，我们等了他3年还是4年，一直在里面的，原因在于我们认为这个东西只是迟早问题，但是这个过程中，你持续在做投入的同时，你又永远还看不到放量，不在乎今年多赚一点，但是如果要启动这一波，他不会停下来。我们看到未来这几亿台的市场空间，如果持续的渗透率提升，数量这块就很可观。而且今年有很多的产品我们感觉上说语音交互也好，图像识别也好，都形成了非常明显的模块化的一个特征，整个生态链条的建设成熟度很高了之后，很多场景下你要去用的时候，你并不缺基础的这些构建，要软件有软件，要算法有算法，要硬件平台也已经有了，剩下的找具体场景落下去就可以了。现在包括这一波智能家电在享受的其实是智能音箱的红利，像科大讯飞这些类型的合作伙伴，他的语音交互这一块玩的很溜，迅速的就成群。而且整个系统的稳定性、可靠性、识别率都已经是比媲美真人的一个状态，消费者方面已经很好接受的。另外还有一个很大的点，在这种类型的AIOT的市场的发展，它对成本高度敏感，你必须要够便宜，这几年其实也在持续的在做芯片整合的提升。Q公司在智能座舱方面的情况？A智能座舱其实我们在后装市场原来就已经做很多，去年我们在前装的市场大概出了万套。Q其中是在哪些车在用？A长安、上汽还有一汽，前面两家做乘用车，一汽做重卡商用车。后续其实在国内的自主品牌还是合资的这一块，你还会借下游市场去扩宽。只是短期来说汽车芯片这一块产生非常紧张，所以业务方面还是先保证了已经成熟的大客户。Q公司规划？A公司整体营收推上一个台阶，现在平台的基础也有能力去适应业务的发展。今年做20个亿，明年我们要开始到30了，后天希望往四五十的方向去再冲一把，现有客户的订单各方面的成长性，我们当时觉得它是具备c端来拉动的能力，今年如果产能不缺，其实做30亿也不是出奇的事情，明年主要任务是解决产能瓶颈，尽可能做30亿。后面看我们现在布局的大通道，包括海思被动退出之后，除了Ott这一类型的市场之外，泛安防电视等，都是上10亿规模的一个大市场在里头。我们说切进去把自己的份额扩到二三十，已经很客观。Q：员工为什么离开全志A：布局变得剧烈，公司承受下滑压力，创业大潮，17年过后花了一两年重新布好，不是同事的问题，是产品线排不上位置，17年砍了一些。后来像下半年这种转型，其实已经能看得出来，整个体系够坚强，健康度够高，扛得住。Q：平板高峰后下滑（白牌被洗出），为什么公司和瑞芯微下滑的很厉害A：高峰期业务杠杆很高。英特尔搞补贴营销会打击公司毛利，毛利净利转的杠杆很高，打毛利就是在打进度，我们跟瑞芯微当时也是赚钱，其实到最后是三家，剩下的就成为一个存量的保投市场的运作。英特尔玩了两年也退出去了，他们没有办法在市场做到让我们亏，他们没什么事，他两年时间大概是每年亏10个亿美金的效率。其实经过我们觉得也好，让大家坚定了要做平台化转型学习。Q：通用还是做专用socA:可能在这边计划出来的就是通用soc你去做初创，行业有很多看不到的门槛，系统性的整合能力需要多年研发积累。IP的自研率也要考虑。很多在关键时候顶得上的能力都需要时间积累，靠不了钱。平台化公司是很稀缺的。现在是一个提量，营收拉起来了的就好。非线性的弹性。Q：二级市场不太接受平台型A：平台化公司费用也高，所以主要是现在的营收，现在这个体量我做15亿的营收，烧了差不多20%的一个研发服务的比例，实际上释放的利润可能有限，但是你如果营收拉起来就好办了。大家可以看到当时前几年上IPO的报表营收翻倍的过程中，利润的倍增，速度更快，这种经营杠杆在芯片设计这种行业都是这样带起来的。AIOT是未来长期需求的表现。现在是长期需求+短息缺货的表象，所有AIOT的平台公司业绩都不会难看。SOC每次都是基于系统解决，系统性的替代和解决方案发挥出来的时候黏性更高。Q：有什么客户在用A：一方面在做开发板，另一方面客户那边的一些产品已经开始在做研发。现在做高校生态布局。Q：通过哪些单片尺寸变小A：重新把内核版图翻新。电源管理芯片是自研的，现在相当于把十年前产品翻新。所有soc都要一个电源管理芯片。Q：有没有主控是自己的IPA：也有很多。CPUGPU是arm给的MPU这一块有的是自研，有的是买其他的，这些东西记得你看之后的比如说编解码电路，包括里面的内存的接口总线，这些其实上就多样资源，全都靠买的话，这个产品就没有竞争力。最后的这些东西自己要优化，有时候也会像华为那种学习外援的技术链条内部成立一定的攻坚组，就是现有的替代，但我们不追求完全的自主，比如说我们有一定的比较高的自研率就可以了，核心的几个关键的IP要自研Q流片在哪A：台积电中芯联电Qsoc对成本端的转移情况A比较顺利，转移成本轻松。在客户容易得到理解，且不存在单一大客户。涨价幅度20%-50%不等。Q工艺A28/40是主流制程。特色工艺常规就可以，车规级工艺要求比较高。Q国内做risc-v架构还有哪些做MCU比较多，做AP级别且做到商用化的目前只有我们一个，在全球都没几个Q架构是按终端设置还是按系列A在前端实际上它是对应客户的一种模式，中台是这一个产品的一个整合，在研发大头我们其实是做核心IP的这一部分，大家可以比较好理解的话，华为他们一直在讲的这种产品研发管理能力的思路，我们是在学习，平台化的公司一定是说大量的货架IP快速的整合产品，在前端方面的按客户需求去规划芯片的性能和具体方案的应用。Q前端汇报情况A学华为，铁三角。客户经理、产品经理和技术经理一起为客户服务。这三个人是话语权差不多，共同商量着来办回顾：最强逻辑

半导体-谁业绩最超预期（0414）最强逻辑

半导体-芯片行业趋势与布局分析专家会纪要（0418）最强逻辑

半导体—晶圆代工业绩对比（0515）最强逻辑

半导体—富满电子、士兰微、兆易创新、新洁能4家芯片股纪要（0516）半导体—后摩尔时代受益标的（0520）请长按下面



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