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虎嗅汽车组

作者

王笑渔

高调容易，低调难。

北京时间6月30日，滴滴正式在纽交所挂牌上市，股票代码为“DIDI”。此次发行价14美元/ADS，以此计算发行市值超过亿美元（约合人民币亿元）。此次，滴滴至少募资44亿美元，是年阿里巴巴在美上市以来，规模第二大的中国公司在美上市案例。

昨夜开盘后，滴滴股价一度暴涨近20%，市值突破亿美元。截至收盘，报14.14美元/ADS，涨幅1%，市值.9亿美元（约合.34亿元人民币）。

按照近年来国内创投圈的惯例，上市敲钟仪式会请到大批投资人、用户、员工、媒体齐聚一堂，见证这一高光时刻。要知道，滴滴自年天使轮融资80万元起，至今8年已经完成近20轮融资成为国内融资次数最多的公司。

滴滴这次上市过程极度保密，从“递表”到“挂牌”仅仅用了20天的时间。到上市这一天，不仅没有发布会、敲钟仪式，甚至公司内部也没有举办庆祝活动。“滴滴希望低调度过”一位投资圈人士对虎嗅说。

此次IPO募资，30%用于扩大中国以外国际市场的业务；约30%用于提升包括共享出行、电动汽车和自动驾驶在内的技术能力；约20%用于推出新产品和拓展现有产品品类以持续提升用户体验；剩余部分可能用于营运资金需求和潜在的战略投资等。

滴滴的低调上市，或许另有隐情。

一、盈利提升有瓶颈

滴滴创始人、CEO程维在给投资人的信中说，年北京的那个冬夜，下着鹅毛大雪，其外套根本挡不住寒风。“我和好多人一起站在长长的队伍里等出租车，浑身冻透，瑟瑟发抖，大家都越来越焦虑。我一直没有驾照，这种经历对我和很多北京人都是司空见惯的。不过，对我来说，那天晚上很特殊，我其实没那么沮丧，因为我已经有了一个计划。”

滴滴从诞生开始，做的是一门很简单的生意：一家C2C模式的打车平台，可以最大限度的发挥边际成本几乎为零的价值。一边是司机提供运力，另一边是用户打车。消费者通过平台打车，平台匹配车辆完成服务，消费者付费，平台从交易金额中抽取提成。

自年成立至今，滴滴全球年活跃用户4.93亿、司机总数万人，日均单量超过万、年交易总额突破亿，成为名副其实的全球最大移动出行公司。

目前，滴滴的营业收入主要来自三大业务：国内出行业务、国际业务以及其他业务。其中，国内出行业务包括中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务。

从年开始滴滴国内出行业务已经开始盈利。年、年、年的EBITA（调整后息税前利润）分别是-2.74亿元、38.44亿元和39.6亿元，年一季度更是达到36.18亿元。

但滴滴出行业务的收入主要来自于抽成，并且滴滴和司机几乎保持着“二八分成的逻辑”。今年5月，滴滴网约车发布关于“抽成”的说明：年，滴滴网约车司机收入占乘客应付总额的79.1%。据招股书显示，年滴滴营业成本合计为.24亿元，其中营业成本为.24亿元，占比81%。

另外，国内出行业务是滴滴的核心业务，其收入占比在90%以上。最后导致的尴尬是，虽然国内出行业务赚钱，但算上烧钱的国际业务和其他业务，滴滴整体盈利表现“跌落冰点”。年、年及年，滴滴分别净亏损.79亿元、97.33亿元及.08亿元。

想要盈利，大体会有三种方式：一、提高佣金，二、降低补贴，三、提升营收空间。但提高佣金和降低补贴，无疑会带来司机和乘客流向其他平台的巨大风险。因为网约车市场里包括首汽约车、嘀嗒出行等等一系列的平台都在各项业务上穷追不舍。就连车企巨头们也盯上这门生意，6月30日，一汽大众斥资4亿元成立了一家网约车公司，摩捷出行。

然而，营收空间的提升，更依赖于整体市场规模，网约车市场趋于萎缩早已不是新闻。据统计，年我国网约车市场规模为.1亿元，增长率降至3.42%，年受疫情影响，国内网约车市场出现了负增长，整体规模降至亿元，行业发展已处于存量期。

在过去几年，滴滴尝试过横向发展，并不断迈入新的领域。从共享两轮业务，到滴滴货运，再到橙心优选。新业务无疑都会陷入一种循环——融资补贴、抢占市场、涨价赚钱。

招股书显示，青桔单车的最新估值是19亿美元，滴滴持有其88.3%的股份。滴滴货运在今年一季度完成一轮融资，其最新估值是28亿美元，滴滴持有其57.6%的股份。滴滴社区团购业务橙心优选的最新估值是18亿美元，滴滴持有橙心优选32.8%的股份。今年3月底被分拆，不再计入合并财务报表。

靠外部输血，是滴滴对于新业务一贯做法。对于这些子业务，要么是重资产运营，要么是同质化严重，或者是供应链已经被其他平台所牢牢掌控。总的来说，就是滴滴在C端的横向业务扩张带来未来想象空间，显然是非常有限的。

二、造车，是迟早的事

打破天花板的方式，就是跳到一个新的市场，一个天花板更高的市场。华为、小米进军汽车领域的逻辑大抵如此。

今年3月30日，小米创始人雷军宣布亲自带队造车。几天后，汽车界、投资界的大佬齐聚小米科技园，有投资人戏言，“如果你没有接到邀请，说明你跟中国新能源汽车的主流圈子还有距离”。恰巧，滴滴创始人程维就出席了这场“造车盛宴”。

比起滴滴现有的“三大业务”，“四大核心战略版块”将会是滴滴在IPO之后的发展重心，即共享出行、车服方案、出行电动化和自动驾驶。在滴滴看来，这将推动未来出行的变革。

滴滴还认为，出行电动化是他们实现愿景的下一个关键的组成部分，将汽车全面电动化，将会使得出行网络的价格更友好、更具可持续性。再稍加设想，这家公司最后可能会成为一个庞大的自动驾驶网约车运营商，涵盖研发、制造、出租、保养、充电等一系列的业务，扮演一个电动汽车全生命周期管理者的角色，目的是最大限度提高网约车的运营效率和用户体验。

这并不是做白日梦。截至年底，在中国有万辆注册的电动车，其中滴滴平台上有万辆电动车，这些用于共享出行的电动车，贡献了年度中国电动车总行驶里程的38%。而滴滴的小桔充电，截至目前已经拥有8.8万根公共充电桩，在年一季度，该公司的充电网络占到中国电动车总充电量的30%。滴滴已然活成了，车企梦寐以求的出行服务运营商。

好的故事，总是需要一个好的开头。

去年11月16日，滴滴正式发布全球首款定制网约车D1，这是全球第一台为网约车场景高度定制的车型。去年12月在湖南长沙上路运营，今年进入到宁波、厦门、苏州、广州等城市。以用户需求出发的设计、结合当下最新的新能源汽车技术——D1的出现，是滴滴深入汽车供应链的一次实践。

此前有消息报道，滴滴开始启动造车项目，负责人为此前滴滴与比亚迪联合发布的网约定制车D1的首席产品官杨峻，同时它也是滴滴副总裁兼小桔车服总经理。目前团队已经开始从各家新能源车企进行挖人。在小米高调宣布造车之后，滴滴对于这件事上，一直处于秘密行事的阶段。

虎嗅通过翻阅滴滴